Index českého investora CII750: Akcie ustály vyšší sazby, dluhopisy ztrácely

Index českého investora CII750 od Swiss Life Select ve třetím čtvrtletí vzrostl o 0,73 procenta a od začátku roku přidává 9,22 procenta. Akcie si navzdory drahé ropě, geopolitickému napětí a růstu úrokových sazeb udržely kladný vývoj, zatímco dluhopisová část trhu ztrácela. Na čelo žebříčku se po jarních propadech vrátily fondy zaměřené na zlato a těžaře drahých kovů, zatímco pořadí od začátku roku dál dominují technologie a Asie.

„Válka na Blízkém východě, ropa nad 100 dolary, rostoucí úrokové sazby a výnosy dlouhodobých amerických dluhopisů na nejvyšších úrovních za více než dvě desetiletí. Přesto akciové trhy během léta odolaly a z pohledu českého investora zůstává letošní rok výrazně ziskový. Index českého investora CII750, který sestavuje Swiss Life Select, během třetího čtvrtletí vzrostl o 0,73 % a od začátku roku již o 9,22 %,“ uvedl Šimon Schloff, hlavní investiční analytik Swiss Life Select.

Po mimořádně silném druhém čtvrtletí, kdy Index českého investora CII750 vzrostl o 7,24 %, přišlo výrazně klidnější období. Pod povrchem se ale odehrával jeden z nejzajímavějších soubojů posledních let. Proti akciovým trhům stály prakticky všechny faktory, kterých se investoři obvykle obávají – válka, drahé energie, inflace, rostoucí sazby i výnosy státních dluhopisů. Na druhé straně však zůstávaly překvapivě silné ekonomiky, a především velmi dobré hospodářské výsledky firem.

Výsledek? Akciová část Indexu českého investora CII750 ve třetím čtvrtletí přidala 1,39 % a od začátku roku vzrostla o 9,39 %. Dluhopisová složka naopak během stejného období odepsala 0,15 % a od začátku roku přidává pouze 0,44 %.

„Kdybychom investorům na začátku července řekli, že během následujících tří měsíců uvidíme další eskalaci války, ropu nad 100 dolary, zvýšení sazeb centrálních bank a výnos třicetiletého amerického dluhopisu nad 5,5 %, asi málokdo by očekával, že akcie kvartál prakticky bez problémů ustojí. Přesně to se ale stalo. Akciové trhy dnes drží především velmi dobrá kondice firem a pokračující růst jejich zisků,“ komentuje Šimon Schloff, hlavní investiční analytik Swiss Life Select.

CII750 sleduje stovky fondů

Index českého investora CII750, který sestavuje společnost Swiss Life Select, neukazuje pouze několik nejúspěšnějších fondů, ale průměrný výsledek širokého trhu fondů dostupných českým investorům. Je sestaven na základě 750 podílových fondů dostupných na českém trhu a je vážen podle jejich velikosti. Akciové a smíšené fondy tvoří 78 % indexu, zbývajících 22 % připadá na dluhopisové fondy a fondy peněžního trhu.

Právě široká diverzifikace je největší předností indexu. Zatímco jednotlivé fondy mohou v krátkém období výrazně růst nebo klesat v závislosti na vývoji jednoho sektoru či investičního tématu, CII750 díky stovkám fondů tyto extrémy přirozeně vyhlazuje. Podává tak reprezentativní obraz vývoje investičních příležitostí dostupných českému investorovi, nikoli výsledek několika výjimečně úspěšných či naopak neúspěšných strategií.

Akcie a dluhopisy vyprávějí dva různé příběhy

Třetí čtvrtletí možná nejlépe ukázalo neobvyklý rozpor, který dnes na trzích panuje. Akcioví investoři sledují především firemní výsledky. A ty zůstávají velmi dobré. Odhady zisků amerických společností pro letošní rok byly během léta dále revidovány vzhůru a pokračující investiční boom spojený s umělou inteligencí podporuje nejen technologické společnosti, ale také investice, spotřebu energie a další části ekonomiky. Globální akcie díky tomu dosahovaly nových maxim, přestože prostředí bylo z makroekonomického pohledu stále složitější.

Dluhopisový investor vidí stejný svět úplně jinak. Sleduje vysokou inflaci, rostoucí zadlužení států, obrovské objemy nově vydávaných dluhopisů a další tlak na úrokové sazby. Výsledkem je pokračující růst dlouhodobých výnosů. Výnos třicetiletého amerického státního dluhopisu se na konci září pohyboval kolem 5,6 %, nejvýše od roku 2002. Vysoko se přitom dostaly také dlouhodobé výnosy v dalších vyspělých zemích.

Právě zde leží vysvětlení slabší výkonnosti dluhopisových fondů v CII750. Když tržní výnosy rostou, ceny již vydaných dluhopisů klesají. Dluhopisová složka indexu proto za třetí čtvrtletí odepsala 0,15 % a od začátku roku je s výnosem 0,44 % prakticky na nule.

„Pro běžného investora může být paradoxní, že sazby rostou, dluhopisy nabízejí vyšší úrok, ale jeho dluhopisový fond přesto nevydělává. Důvod je jednoduchý. Nově vydané dluhopisy nabízejí vyšší výnos, a ty starší se mu musí přizpůsobit poklesem ceny. Krátkodobě je to pro dluhopisová portfolia nepříjemné. Z dlouhodobého pohledu ale dnešní vyšší výnosy vytvářejí podstatně zajímavější výchozí podmínky než prostředí téměř nulových sazeb před několika lety,“ vysvětluje Tom Kadeřábek, vedoucí produktového oddělení Swiss Life Select.

Ze snižování sazeb je najednou jejich zvyšování

Výrazně se proměnila také očekávání investorů. Do letošního roku vstupovala velká část trhu s představou, že další pohyb sazeb povede směrem dolů. Během třetího čtvrtletí se ale tento příběh prakticky obrátil.

Vyšší ceny energií, přetrvávající inflace a překvapivě odolná ekonomika postupně nutily investory přehodnocovat očekávání. V červenci Fed sazby ponechal beze změny. V srpnu jeho předseda Kevin Warsh na tradičním setkání centrálních bankéřů v Jackson Hole zdůraznil, že boj s inflací ještě není u konce. A v září americká centrální banka sazby nakonec zvýšila. Podobným směrem se vydaly i další centrální banky. Podle J.P. Morgan během třetího čtvrtletí zvýšilo sazby více než 80 % centrálních bank ve vyspělých ekonomikách.

„Třetí čtvrtletí bylo krásnou ukázkou toho, proč je velmi obtížné stavět portfolio na předpovědi dalšího kroku centrální banky. Během několika měsíců jsme se posunuli od diskuse o snižování sazeb k jejich opětovnému zvyšování. Trh jednoduše reaguje na nová data a investor by měl dělat totéž – nikoliv sázet celé portfolio na jeden makroekonomický scénář,“ uvádí Šimon Schloff, hlavní investiční analytik Swiss Life Select.

Návrat zlata na vrchol

Pohled na jednotlivé fondy ukazuje ještě výraznější obrat. Ve druhém čtvrtletí ovládly žebříček CII750 technologie, polovodiče a fondy investující na Tchaj-wanu. Ve třetím se situace otočila. První tři místa obsadily strategie zaměřené na zlato a těžaře drahých kovů.

Schroder ISF Global Gold během pouhých tří měsíců přidal 21,2 %, BGF World Gold 20,6 % a Franklin Gold and Precious Metals 17,1 %. Na dalších místech se umístil BGF Natural Resources Fund s výnosem 11,9 % a Amundi Funds Equity Japan Small Mid Cap s 11,1 %.

V prostředí války, vysokých deficitů, rostoucího státního zadlužení a nejistoty kolem inflace se investoři znovu obraceli ke zlatu. Komodity obecně patřily mezi vítěze kvartálu a Bloomberg Commodity Index vzrostl během tří měsíců o 16 %. Vývoj zároveň dobře ukazuje, jak rychle se mohou investiční vítězové měnit.

Ještě ve druhém čtvrtletí patřily zlaté fondy mezi vůbec nejhorší strategie v celém CII750. Franklin Gold and Precious Metals tehdy ztratil 15,5 % a BGF World Gold 15,1 %. O pouhé tři měsíce později jsou oba mezi nejlepšími fondy trhu.

„Tohle je možná nejzajímavější příběh celého kvartálu. Fondy těžařů zlata, které ještě na jaře patřily mezi největší propadáky, jsou o tři měsíce později na špici. Nezměnily se samotné firmy během několika týdnů o desítky procent. Změnilo se prostředí a to, co byli investoři ochotni ocenit. Přesně proto je podle mě nebezpečné nakupovat pouze to, co právě vede žebříčky výkonnosti,“ říká Šimon Schloff, hlavní investiční analytik Swiss Life Select.

Jeden rok, tři různí vítězové

Jiný obrázek nabízí pohled na dosavadní vývoj roku 2026. Zatímco třetí kvartál patřil zlatu, pořadí od začátku roku stále jednoznačně dominují technologie a Asie.

Schroder ISF Taiwanese Equity od začátku roku přidal v korunovém vyjádření mimořádných 108,5 %. Investice 50 000 korun uskutečněná na začátku roku by tak měla na konci září hodnotu přibližně 104 250 korun, a to bez zohlednění případných poplatků a daňových povinností. Druhý Fidelity Asian Special Situations přidal 46,2 %, Schroder Global Energy 43,8 %, Fidelity Technology Opportunities 40,7 % a Templeton Asian Growth 39,7 %.

V první desítce nejvýkonnějších fondů roku se nacházejí také další strategie zaměřené na technologie a asijské země. Tchaj-wan a další části technologické Asie těží především ze své klíčové role v globálním dodavatelském řetězci polovodičů. Již v první polovině roku patřily společnosti jako TSMC, Samsung Electronics nebo SK hynix mezi hlavní beneficienty investičního boomu kolem umělé inteligence.

Výsledková sezóna během léta navíc ukázala, že AI přestává být pouze příběhem o budoucnosti. Firmy začínají stále více ukazovat konkrétní dopady na produktivitu, automatizaci, náklady a ziskovost. Silná čísla společností byla zároveň jedním z hlavních důvodů, proč akciové trhy dokázaly růst navzdory stále vyšším dluhopisovým výnosům.

Když se netrefíte, může to bolet

Opačná strana žebříčku připomíná, že rozdíly mezi jednotlivými investičními tématy zůstávají obrovské. Nejslabším fondem třetího čtvrtletí byl BNP Paribas Clean Energy Solutions se ztrátou 22,3 %. Invesco Global Consumer Trends odepsal 11,6 %. Následovaly HSBC GIF Turkey Equity s poklesem 9,6 %, Fidelity Asian Special Situations v měnově zajištěné třídě se ztrátou 9,4 % a Schroder China A s poklesem rovněž o 9,4 %.

Pozoruhodné je také porovnání krátkodobé a dlouhodobější výkonnosti. Zatímco měnově zajištěná třída Fidelity Asian Special Situations patřila ve třetím kvartále mezi nejhorší fondy, nezajištěná dolarová třída stejné strategie je od začátku roku s výnosem 46,2 % druhým nejvýkonnějším fondem v celém žebříčku.

Největší chyba? Honit vítěze

Tři čtvrtletí letošního roku nakonec vytvořila téměř učebnicovou ukázku fungování finančních trhů. Na začátku roku dominovaly komodity a energetika. Ve druhém kvartále převzaly vedení technologie, polovodiče a umělá inteligence. Ve třetím vystřelily na první místa fondy těžařů zlata.

Vítězové se tedy během několika měsíců výrazně proměnili. Index českého investora CII750, který nesází na jediný sektor ani jedno investiční téma, přitom od začátku roku přidal 9,22 %.

„Letošní rok krásně ukazuje, proč se při investování nesnažíme uhodnout příštího vítěze. Kdo by na konci června podle výsledků prodal zlato a nakoupil pouze technologie, přišel by o jednoho z největších vítězů následujícího kvartálu. A kdo by se na začátku roku kvůli válce, inflaci nebo vysokým sazbám rozhodl čekat v hotovosti, přišel by mezitím o více než devítiprocentní růst průměrného portfolia českého investora. Smyslem kvalitního portfolia není pokaždé vlastnit jen nejlepší investici. Smyslem je být připraven na svět, který se může vyvíjet úplně jinak, než právě očekáváme,“ uzavírá Šimon Schloff, hlavní investiční analytik Swiss Life Select.

Výkonnost fondů podle Indexu českého investora CII750

Zdroj: Index českého investora CII750, Swiss Life Select a LSEG, vychází ze základu k 1. 1. 2018